创业公司股份的优先购买权：在特拉华州之外有什么不同

优先购买权（ROFR）赋予现有股东——通常是联合创始人、公司本身或投资人——按与任何外部报价相同的价格和条件，在该报价成交之前买下离场股东股份的选择权。在特拉华州以及大多数美式风投交易中，ROFR 只有在有人把它写进合同时才存在；法律不会自动创设任何权利。在阿联酋和沙特阿拉伯，这个前提并不成立：阿联酋本土（mainland）公司法对有限责任公司的股权转让强制施加法定优先购买权，无论是否有人谈判过；而沙特法律允许创始人把 ROFR 直接写进公司的章程性文件，而不是写进一份只有部分股东签署的附属合同。

关于这个话题的每一篇英文科普——Kruze、AngelList 的教育中心、大多数风投博客的入门文章——都把 ROFR 描述为特拉华州股东协议中的一项条款，附带 15 到 30 天的跟价窗口。这没错，但它也只对一个法律体系成立。如果你的公司注册在利雅得或迪拜，你实际拥有的机制与那些文章所描述的并不相同，而且这个差别绝非表面文章。

ROFR 实际上做了什么

只要这个概念存在的地方，其机制都是一样的。想出售的股东必须先找到真实的买家和真实的价格——ROFR 不是被出售意向触发的，而是被一份实际报价触发的。随后卖方通知持有该权利的各方，披露价格和条件。这些人获得一个固定的窗口期，可以匹配该报价、自己买下这些股份。如果窗口期内无人行权，原定的出售就可以继续推进给外部买家。

其用意不是困住想退出的股东，而是防止所有权落到现有股东从未同意与之同桌的人手里——竞争对手、毫无关联的财务买家、前员工的遗产继承人——同时先给已经在股权表上的人一个把股权留在内部的机会。大多数起草得当的版本会豁免低风险的转让——个人信托、配偶或遗产、同一人控制的控股公司——因为这些并不改变谁真正掌握经济控制权。

特拉华州：一份合同，而且只是一份合同

《特拉华州普通公司法》不会为任何公司默认创设 ROFR。它的存在范围，完全取决于有人把它写到了哪一步——写进股东协议、写进独立的 ROFR 与共同出售协议，或写成公司注册证书中的限制性批注。跳过这一步（在草率的种子轮里，这比大多数创始人想象的更常见），股东要把股份卖给谁，就完全没有任何法律限制。

由此还有第二个后果：基于合同的 ROFR 只约束签署它的人。每一位新投资人、每一位行权的期权持有人、每一位获授股份的顾问，都需要一份加入协议把他们纳入其中，否则他们不受约束。一张经过数轮融资成长起来的股权表，很容易出现从未真正受该限制约束的股东——而所有人都以为这个限制是普适的——原因只是没人把加入协议传下去。

阿联酋本土：无论你是否起草，法律都创设了这项权利

阿联酋本土适用 2021 年第 32 号《商业公司法》联邦法令，其中第 78 条规定：只要某位合伙人想把股权转让给外部方，有限责任公司的现有合伙人即享有法定优先购买权。出让方须通过公司经理通知其他合伙人，披露价格和条件——形式与合同式 ROFR 完全相同，只不过没有人需要谈判就让它存在了。其余合伙人有三十天时间行使该权利。若无人行使，转让可以推进，但通常还需要持有剩余资本多数份额的合伙人批准，除非公司章程另设门槛。未经该程序而向外部人转让的行为可撤销——公司或其他合伙人可以事后提出质疑，而不只是事前阻止。

这一法定默认规则只适用于本土有限责任公司，即阿联酋自贸区之外的大多数经营性公司。转到 ADGM 或 DIFC——我们此前在阿联酋 SAFE 协议一文中谈过的英美法系自贸区——局面就会翻转回更接近特拉华州的样子。两者都适用英式普通法，都不像本土商法那样强制施加法定 ROFR。在 ADGM 或 DIFC 注册的公司，需要与特拉华州公司同样经过谈判的股东协议，并对每一位新股东保持同样的加入协议纪律。

在假定自己有或没有 ROFR 之前，先弄清楚你实际上是哪一类阿联酋主体。本土有限责任公司无论股东协议怎么写，都内建了一个；而 ADGM 或 DIFC 主体拥有的，恰好就是你起草的那些，多一分都没有。

沙特阿拉伯：写进公司本身，而不是附函

沙特的默认立场在精神上与阿联酋类似——股东通常有权按外部买家所报的相同价格和条件优先购买，自被通知议定价格起有三十天行权期，除非公司自身文件延长该窗口。2022 年《公司法》在此之上、于第 178 条增加的，是定制该机制的真正灵活性：股东可以把事先批准要求、购买选择权、优先购买权或强制买卖触发条款，直接写进公司的《公司章程》，而不是写进一份股权表上多数人从未签署的独立合同。

这个区别的分量超出字面。特拉华式的 ROFR 活在一份附属协议里——只约束签署人，每来一位新股东就需要一份加入协议，对不去翻找的人来说完全不可见。而写进《公司章程》的限制，是公司章程性文件的一部分：每一位股东在取得股份的那一刻就受其约束，因为接受股份就意味着接受管辖这些股份的章程——不需要另行签字，也不留下让新投资人或已转换的 SAFE 持有人漏过去的缺口。

对于已经在琢磨沙特创始人协议需要涵盖什么的创始人来说，这又是一个理由，说明这份文件不能只是一份翻译过来的美国模板：美式股东协议把 ROFR 当作附加合同处理，而沙特法律给了你一个更牢固、结构上也截然不同的位置来安放它。

不去追踪时，实际会出什么问题

在真正有人试图出售之前，这一切都无关紧要——而那一刻，一项未被执行的 ROFR，无论是合同性的还是法定的，就变成了真问题。一位离职的早期员工把已兑现的股份卖给朋友，却没人核查是否应当先向现有股东要约。某位联合创始人的遗产继承了股份，却没人提示 ROFR 的窗口曾经开启。在阿联酋，这不只是疏忽——这是一项数年后仍可撤销的转让，一笔恰好在收购方或投资人律师前来核查权属是否干净时才浮出水面的负债。

失败模式很少源于恶意。而是因为 ROFR 的触发是事件驱动的——绑定在可能几年才发生一次的转让上——而电子表格或文件柜没有任何机制来提示"这位股东刚刚试图出售"或"这个三十天窗口在这一天开启了"。Govy 的治理模块把 ROFR 与它实际绑定的股东名册放在一起追踪，因此一笔待处理的转让，会与记录着今天谁持有什么的同一份账本一起可见——而不是躺在一份需要有人记得去查阅的独立合规清单里。

真正成立的规则

不要假定特拉华州版本的 ROFR 是普适的，也不要假定"我们有股东协议"就意味着这项限制覆盖了股权表上的每一个人。先弄清楚你实际注册成了哪类主体，因为这决定了该权利是默认存在，还是只存在于你起草的那张纸上——然后再核查是否每一位现任股东都确实受其约束，而不只是文件签署时在场的那些人。

Govy 的股东名册、治理追踪和分法域的法律模板，把 ROFR 这个问题绑定在与你股权表其余部分相同的账本上，而不是绑在一份 PDF 里、直到转让已经开始才有人去看的条款上。到 govy.tech 看看它如何契合你的结构。

常见问题

什么是创业公司股份的优先购买权？

它是一种机制，赋予现有股东——通常是联合创始人、公司本身或投资人——按与任何外部报价相同的价格和条件，在该报价成交前买下离场股东股份的选择权。卖方并未被阻止退出；现有股东只是获得了先行匹配这笔交易的机会。在美国，只有当有人把它写进合同时它才存在；在阿联酋以及往往在沙特，它的某个版本是默认存在的。

创业公司行使优先购买权有多长时间？

在谈判达成的美式 ROFR 中，十五到三十天是常见做法，而这个数字由各方自行选择。在阿联酋，有限责任公司合伙人的行权窗口由 2021 年第 32 号联邦法令以法定形式固定为自通知起三十天。沙特的默认规则同样是自被通知议定价格起三十天，除非公司自身的章程性文件将其延长。

优先购买权和优先认购权是一回事吗？

在大多数创业语境下，两者足够接近，可以互换使用，而阿联酋法律明确把其法定 ROFR 称为优先认购权。一些律师所作的技术性区分是：优先认购还可以涵盖新股发行——即通过认购新一轮的一部分来维持自身持股比例的权利——而 ROFR 专门针对现有股东的退出。在假定自己拥有哪一种之前，先读一读你股东协议的定义条款。

特拉华州是否要求对创业公司股份设置优先购买权？

不要求。《特拉华州普通公司法》不会为任何公司自动创设 ROFR——它只有在创始人和投资人把它谈进股东协议、ROFR 与共同出售协议，或注册证书的某项条款时才存在。跳过这一起草步骤，一家特拉华州创业公司对于股东可以卖给谁，就完全没有任何限制。

如果股东在不遵守优先购买权的情况下出售会怎样？

在基于合同的 ROFR 中，公司或其他股东通常可以就违约提起诉讼，并视起草方式而定，阻止该转让被登记到股权表上。在阿联酋法律下则更为直接：未遵守法定优先认购程序而作出的转让可撤销，这意味着即便事后也可以被推翻。